羅盛咨詢：董事會發(fā)展有哪些國際新趨勢？

摘要：提升公司治理水平，才能夯實中國經(jīng)濟高質(zhì)量增長的微觀基礎(chǔ)?！半p循環(huán)”戰(zhàn)略下，國際上董事會治理的演化和經(jīng)驗，或可提供一些參考。
雖然中國資本市場發(fā)展近年有了長足進步，但虛假信息披露、財務(wù)造假等事件時有發(fā)生，投資者“踩雷”風(fēng)險仍然較高。樂視、瑞幸咖啡、獐子島“扇貝跑了”等事件，無一不打擊了投資者和市場信心，波及甚廣，影響惡劣。這些“爆雷”事件背后，通常都暴露出公司治理方面的問題與缺陷。
比如，2014年-2019年，獐子島的扇貝先后四次離奇“失蹤”，上演“扇貝跑了”鬧劇，嚴重損害了中小股東的權(quán)益。證監(jiān)會調(diào)查認為，獐子島公司內(nèi)部控制存在重大缺陷，多次虛假披露信息。而在此期間，歷份財報在董事會均未獲得有效質(zhì)疑，獨立董事也未投出反對或棄權(quán)票。
正如2020年底發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（下稱《意見》）所指出，上市公司是資本市場的基石。要推動資本市場健康發(fā)展，必須從提高上市公司質(zhì)量著手。公司治理則居于核心地位?！兑庖姟氛J為，“上市公司經(jīng)營和治理不規(guī)范、發(fā)展質(zhì)量不高等問題仍較突出，與建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的要求還存在差距。”《意見》要求，提高上市公司治理水平，明確控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事和高級管理人員的職責(zé)界限和法律責(zé)任；股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層要依法合規(guī)運作，充分發(fā)揮獨立董事、監(jiān)事會作用。
在上市公司治理中，存在股東大會—董事會以及董事會—管理層的雙重委托關(guān)系。清華大學(xué)中國企業(yè)研究中心研究員、國務(wù)院國資委研究中心原主任楚序平指出，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，核心是厘清公司股東、董事、經(jīng)營層之間的關(guān)系。而居于雙重委托關(guān)系的中心，董事會是公司治理結(jié)構(gòu)的核心。提升上市公司質(zhì)量，必須抓住完善董事會治理這個“牛鼻子”。
在公司治理上，并不存在放之四海而皆準的唯一模式，《G20/OECD公司治理原則》即認為，不同公司在所有權(quán)、控制結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)地理分布、業(yè)務(wù)領(lǐng)域和發(fā)展階段等方面的差異，都要求框架充分發(fā)揮靈活性；但是，一些常見要素構(gòu)成了良好公司治理的基礎(chǔ)。
最近，中國ESG30人論壇常務(wù)理事、羅盛咨詢出版了新書——《卓越董事會：全球最佳實踐》。這本書以羅盛咨詢在全球為董事會提供的海量咨詢服務(wù)一手經(jīng)驗為基礎(chǔ)，介紹了國際上董事會發(fā)展的新趨勢以及治理經(jīng)驗。雖然中國與歐美處于經(jīng)濟與市場發(fā)展不同階段，董事會設(shè)置框架也不盡相同，上市公司股權(quán)集中度等亦有較大差異，不過，他山之石，可以攻玉?！半p循環(huán)”格局下，中國仍要進一步擴大對外開放，并吸引國際資本投資國內(nèi)大市場，包括為中國資金需求龐大的可持續(xù)發(fā)展和低碳轉(zhuǎn)型提供支持。了解國際公司治理趨勢和經(jīng)驗，將有助于推動國際投資，并可與本地化經(jīng)驗結(jié)合，提升中國上市公司治理，夯實中國經(jīng)濟高質(zhì)量增長的微觀基礎(chǔ)。

董事會演化國際趨勢

《卓越董事會：全球最佳實踐》總結(jié)了近一個世紀以來，全球主流市場董事會演變的歷程：治理層和管理層逐漸分離。20世紀30年代之前，董事會全部由高管組成；20世紀70年代之前，主要由高管組成；而70年代之后，一般只有CEO等個別高管進入董事會。獨立董事開始占據(jù)董事會的主要席位。尤其是安然等事件發(fā)生后，美國等地進一步加強了對獨立董事比例的監(jiān)管要求。美國紐交所即規(guī)定，獨立董事必須在董事會中占大多數(shù)，審計和薪酬委員會必須全部由獨董組成。獨立董事要代表所有股東利益，作出獨立判斷，并有效監(jiān)督管理層。
羅盛咨詢與世界大型企業(yè)聯(lián)合會2019年的調(diào)研顯示，標(biāo)普500指數(shù)成分股企業(yè)中，董事會中獨董占比高達85%。這一狀況與中國上市公司有較大差別。滬深300指數(shù)成分股企業(yè)中，獨董占比為38%。目前A股上市公司中以九人董事會較為常見，因此三名獨立董事的出現(xiàn)率較高，剛好在符合中國證監(jiān)會規(guī)定（不低于三分之一）的邊緣。中國上市公司董事會的構(gòu)成，更接近于全球主流市場70年代之前的情況。
北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華的研究還顯示，中國上市公司的審計、薪酬、提名三個專項委員會獨立性很低。2019年，審計委員會全部由獨董構(gòu)成的公司比例僅為1.83%；薪酬委員會和提名委員會中獨立董事達到50%的公司比例分別只有17.51%和17.94%。
與此同時，中國董事會中，“獨董不獨立”現(xiàn)象突出。高校教師、專家和退休官員占據(jù)中國獨董市場半壁江山，很少投出反對票；而在獨董制度更為成熟的歐美，獨立董事通常由其他公司高管擔(dān)任，是職業(yè)經(jīng)理人，具有專業(yè)知識、管理經(jīng)驗，重視市場聲譽。
對董事會定位和理解的不同也突出體現(xiàn)在對董事長的定位上。在國內(nèi)，董事長往往是“一把手”，由大股東或?qū)嶋H控制人委派，實際在干CEO的活。董事會與管理層職責(zé)高度重疊。但是，按照公司治理的基本原則，董事會并非管理機構(gòu)，而是治理機構(gòu)，一人一票，基本原則是每位董事權(quán)利平等，非金字塔式權(quán)力構(gòu)成。董事會沒有最高領(lǐng)導(dǎo)者或者“一把手”。在全球主流市場，不少董事長由獨立董事?lián)?，董事長承擔(dān)了“召集人”角色。
公司治理理論一般認為，董事會對公司和所有股東負責(zé)，有責(zé)任為其謀求最佳利益。董事會既要代表股東監(jiān)督管理層，防止管理層內(nèi)部控制；也要防止“隧道效應(yīng)”，避免大股東侵蝕中小股東權(quán)利。
美國等國家上市公司董事會的現(xiàn)狀，固然與股權(quán)分散有很大關(guān)系，須引入高比例獨董，代表所有股東監(jiān)督管理層。不過秉承董事會治理的基本原則，進一步完善中國董事會治理和獨立董事制度，也十分必要。對于中國上市公司而言，既要防止管理層內(nèi)部人控制，同時，由于大股東力量強大，防止大股東侵蝕上市公司和中小股東利益、公眾利益，任務(wù)也十分艱巨。這方面，獨董理應(yīng)發(fā)揮重要作用。
高明華在《卓越董事會：全球最佳實踐》一書序言中強調(diào)，董事會的決策須獨立于任何股東，應(yīng)該切斷董事會對股權(quán)的過度依存關(guān)系，避免大股東或最終控制人對董事會的過度干預(yù)。

什么樣的董事會更高效？

科學(xué)決策和有效監(jiān)督是董事會的重要職責(zé)。為了履行好這兩大職責(zé)，在獨立性的基礎(chǔ)上，國際上還提倡多元、共治的董事會。
這種治理模式與在中國很多企業(yè)中存在并被崇尚的“家長制”“一言九鼎”“英雄式領(lǐng)導(dǎo)”，相去甚遠。羅盛咨詢基于其服務(wù)和調(diào)研發(fā)現(xiàn)，成員多樣性是推動董事會高效運作的重要因素，可以使董事會避免陷入“集體性思考”。面對愈發(fā)復(fù)雜多變的外部環(huán)境，董事會必須為企業(yè)帶來充足的、有效的外部觀點，并鼓勵董事會內(nèi)部不同觀點的表達。
2019年羅盛咨詢?nèi)蚨聲幕投滦袨檎{(diào)研發(fā)現(xiàn)，更成功的董事長并不是那些一言九鼎的人，而是善于傾聽的人，他們擁護董事獨立性，積極尋求不同觀點，鼓勵高質(zhì)量辯論。他們還是優(yōu)秀的協(xié)調(diào)者，能更大程度發(fā)揮董事會作為集體的作用和董事個人的作用。這樣的共治文化，更有可能打造一個“金牌董事會”。比如，在金牌董事會中，89%的董事長積極尋求不同觀點，這一比例在整體樣本中為72%。
羅盛咨詢對全球2100余名高管的調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)董事會和管理層身體力行地倡導(dǎo)多元化和包容性時，25%的企業(yè)員工感到更有參與感，47%的企業(yè)員工感到更有創(chuàng)造性，41%的企業(yè)員工感到更有歸屬感，43%的企業(yè)員工更愿意留下來。
對于董事來說，更被認可的關(guān)鍵特質(zhì)則是：有勇氣做正確的事；對管理層提出建設(shè)性意見；準確的商業(yè)判斷；詢問適當(dāng)?shù)膯栴}；以及避免從眾心理。
值得注意的是，除了多樣性，羅盛咨詢認為，關(guān)注可持續(xù)發(fā)展也是董事會發(fā)展重要趨勢。除了要求董事會具備卓越的公司治理能力，越來越多投資者開始關(guān)注環(huán)境和社會議題對企業(yè)的潛在影響。近年來，在美國企業(yè)提交的股東會議案中，環(huán)境和社會責(zé)任相關(guān)議案得到30%以上支持率的數(shù)量顯著上升。貝萊德等資產(chǎn)管理公司已經(jīng)開始積極運用股東權(quán)力，對在氣候風(fēng)險管理和氣候信息披露方面表現(xiàn)不佳的公司，投出反對票?！蹲吭蕉聲喝蜃罴褜嵺`》一書作者、羅盛咨詢大中華區(qū)董事總經(jīng)理程原認為，公司董事會和管理層亟需加強對可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注，并思考如何將其融入公司戰(zhàn)略。
麥肯錫曾有對新興市場投資者的調(diào)查顯示，80%的投資者愿意為治理良好的企業(yè)支付較高溢價。正如《G20/OECD公司治理原則》所指出，公司治理質(zhì)量影響公司獲取其發(fā)展所需資金的成本，以及直接或間接的資金提供方對于是否能公平、合理參與并共享價值創(chuàng)造的信心。因此，公司治理規(guī)則和實踐體系共同構(gòu)成一個框架，有助于縮小居民儲蓄存款與實體經(jīng)濟投資之間的差距。良好的公司治理將使股東和其他利益相關(guān)者確信其權(quán)利受到保護，將使公司能夠降低資本成本，易于進入資本市場。
在E（Environmental）、S（Social）、G（Governance）三個層面，環(huán)境、社會兩個層面目標(biāo)的實現(xiàn)都離不開公司治理的支撐。良好的公司治理對于提高上市公司整體表現(xiàn)、實現(xiàn)利益相關(guān)者共贏、推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量增長和可持續(xù)發(fā)展，具有基石意義。
2016年杭州G20峰會上，包括中國在內(nèi)的G20國家領(lǐng)導(dǎo)人，共同簽署了《G20/OECD公司治理原則》。這意味著《G20/OECD公司治理原則》已經(jīng)成為受國際廣泛認可的公司治理原則。借鑒國際主流經(jīng)驗，并因地制宜本土化，不斷提升中國公司治理水平，非常迫切。